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周三A股震蕩上行。有變有不變，所以有反復。分析框架沒有變化，影子銀行風險暴露導致風險資產回報下降，企業補庫存推動實體回報上升；但兩者又有區別，因為影子銀行収展的黃金階段已結束，所以風險資產回報的下降是趨勢性的；因為產能問題依然待解，所以實體回報改善只是階段性的，由此市場運行中樞在上移，但節奏會因為預期的波動而出現反復，疊加旺季數據驗證和兩會的3月剛好是重要的預期驗證窗口。
